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来源：市值风云
标的公司今年前三季度刚扭盈。
作者 | 贝壳XY
编辑 | 小白
8.75亿元，拿下一家净资产不到1亿元的液冷公司控制权——这可不是笔误，而是领益智造（002600.SZ）最新披露的交易。
高达34倍的收购增值率，放在任何行业都堪称“天价”！而被收购方东莞市立敏达电子科技有限公司（以下简称“立敏达”），2024年还在亏钱，2025年前三季度刚扭盈，净利润2120万元，经营现金流却仍是-5519万元。
AI散热概念正热，但热到值得花34倍溢价吗？这究竟是卡位AI产业的关键落子，还是被风口裹挟下的冲动之举？
一场高调的“液冷”收购
2025年12月23日，领益智造披露，拟以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得其17.78%股权对应的表决权。
合计算下来，领益智造将控制立敏达52.78%表决权，从而取得其控制权。
（来源：领益智造公告20251223）
立敏达是谁？
简单说，它做的是服务器液冷系统里的关键零部件，比如快拆连接器、液冷歧管、单相液冷散热模组和液冷板等。
随着AI大模型训练对算力需求指数级增长，服务器单机功耗持续攀升，传统风冷散热逼近物理极限。液冷技术因其高效、低噪、节能等优势，正从“可选”变为“必选”。据预测，到2027年，我国液冷数据中心市场规模有望突破千亿元。
立敏达正处在这一产业浪潮的“放量拐点”：营收从2024年的2.71亿元快速增长至2025年前三季度的4.86亿元；同期净利润从亏损2462万元转为盈利2120万元。
（来源：领益智造公告20251223）
但问题也藏在细节里。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为-5519万元，说明赚的钱还没真正落袋，反而在大量垫资扩产。
而资产评估报告给出的答案更令人咋舌：以2025年9月30日为基准日，立敏达100%股权按收益法估值25.1亿元，账面净资产仅7127万元，增值率超3400%。换算下来，领益智造买的这部分股权，相当于花了市场价的34倍！
客户名单里有海外头部AI算力厂商及其供应链企业，据报道为大名鼎鼎的英伟达——这或许是它最值钱的标签。
（来源：证券日报网）
若报道属实，领益智造不惜花费34倍溢价，大概率也是看中了这一点。
战略扩张下，资金压力不小
回顾领益智造这一路，并购一直是其拓展业务的主要方式之一，借此先后切入新能源汽车、光伏储能等领域，以降低对消费电子的依赖。
从业绩来看，多元化布局确实取得了不错的成效。今年前三季度，公司营收同比增长19.3%至375.9亿，净利润大增37.7%至19.4亿。
其中上半年，汽车及低空经济业务实现收入11.83亿元，数额虽不大，但同比增长38.41%，毛利率同比高增13.27个百分点，成为新的利润亮点；包括光伏储能在内的清洁能源业务，收入更是同比飙升247.58%。
（来源：市值风云APP）
近年来，领益智造在AI终端业务有不少布局，2025年上半年相关收入达208.65亿元，同比增长17.26%。公司在今年4月表示将聚焦主业并向上游延伸，全面发力机器人、服务器散热等增长曲线。
（来源：领益智造公告20250406）
目前，公司在热管理方面已经有了一些积累，产品矩阵覆盖液冷、风冷等全系列散热产品，并为AMD等国际客户批量供货。
（来源：领益智造公告20251223）
通过此次收购立敏达，公司可以继续拓展在服务器散热领域的产品和技术，更快进入国际大厂供应链，在行业红利中分得更大的蛋糕。
不过，目前领益智造的现金腾挪空间也比较有限。
截至2025年9月末，领益智造账上还有45.8亿元货币资金，看似支付8.75亿元现金绰绰有余。但其账面上还躺着长短期借款123.8亿元，资金缺口接近78亿元，有息负债率达25.6%！
不然公司可能也不会只买立敏达35%股权，然后借表决权委托才获得其控制权。
此外，按本次交易对价估算，预计将为公司新增商誉近8亿，连带现有的近12个亿商誉，将进一步增长至近20亿，减值风险不可忽视。
领益智造显然不想只做AI时代的“零件供应商”。从消费电子到汽车，再到如今的液冷散热，它的每一次跨界，都在试图向价值链更核心的位置移动。
34倍溢价买来的，究竟是不是又一张通往未来AI的门票？答案不在公告里，而在接下来的业绩中。
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