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今年以来周期板块涨势喜人，临近年底最近好多朋友来问，周期股还能不能投、该怎么投。
在投资的世界里，周期板块总是让人又爱又惧——机会鲜明，波动也大。有没有一种方法，能把它理解得更清晰、更踏实一些？
中信保诚基金的基金经理孙惠成，提供了一套值得关注的思路。这位拥有北大化学本科、中科院物理所博士背景的基金经理，把他十多年扎根化工、有色等行业的研究积淀，转化成了一套可理解、可执行的投资框架。今年以来，他管理的周期产品尽力把握相关行业的市场机遇，取得了不错的业绩。
产品名称今年以来收益率
中信保诚周期优选A40.35%
数据截至2025.12.04，基金业绩已经托管行复核，中信保诚周期优选A同期业绩比较基准收益率：15.39%，基金净值具有波动性，基金的过往业绩不代表未来表现。
他是怎么做的？对未来又怎么看？ 听完他最近的路演，我大概理清了两个关键问题：
1．他的钱是怎么赚的？（投资框架）
2．接下来他关注哪儿？（市场展望）
一、他是谁？——典型的“研究驱动型”选手
背景硬核：北大化学本科，中科院物理所博士。科班出身，博士课题还跟光伏材料有关。2012年入行，在券商和保险资管扎扎实实看了十几年化工，2018年加入中信保诚基金后，他将关注点系统性地拓展至有色金属等大周期板块。研究功底深，不是那种纸上谈兵的理论派。
风格实在：观察了他管理的部分基金过往定期报告持仓，不贪多，主要聚焦在化工、有色这两个自己能看懂的大板块里。持仓偏龙头白马，求个稳当，不为了博眼球去挖那些看不懂的“黑马”。
总结一下：这是一个研究底子厚、能力圈清晰、业绩已经初步被验证的周期选手。
注：定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。
二、他的赚钱框架：三招鲜，赚“盈利预期上调”的钱
孙博士把赚钱的道理说得很直白：股价涨，归根结底是市场对公司未来赚钱能力的预期在不断上调。他专门寻找那些“盈利预期要往上调”的公司，主要通过三条路：
第一招：找能持续涨价的“完美生意”。
好比找到一个行业，大家商量好了不太恶性竞争，产品价格能一个台阶一个台阶往上走。他举的例子是制冷剂（就是空调冰箱里用的）。这个行业有国家配额管着，格局稳定，龙头公司有动力一起慢慢涨价，下游也还能接受。这种机会适合当“底仓”，拿得久，心里不慌。
第二招：蹲守价格“跌到底、要反弹”的行业。
这招更符合大家对周期股的想象——在行业比较惨、价格趴在地板上的时候进去，等供需一扭转，价格反弹赚弹性。查看过往持仓，他关注比较多的氨纶、大炼化、煤化工，都是这个思路。关键是要搞清楚：是什么力量能让价格反转？是产能真退出了，还是来了新需求？
第三招：关注“先进产能”的认知差。
这招有点技术含量。就是当他通过深入研究（比如技术、客户验证），确信某家公司的新生产线能成功投产、大赚其钱，而市场大多数人还不信的时候，他提前进去。等产能真落地、业绩兑现了，市场反应过来，股价也就上去了。这赚的是“从怀疑到相信”的钱。
这三招，从“踏实的底仓”到“弹性反转”，再到“认知变现”，覆盖了不同风险收益偏好。核心就一点：一切围绕“企业能不能更赚钱”来做文章，不玩虚的概念。
三、接下来他怎么看市场？——一张“宏观时钟”图，两条清晰主线
这是大家比较关心的部分，孙博士给了张清晰的“路线图”。
主线一：有色金属——跟着“全球通胀”和“美联储脸色”走
他把有色投资比作看一个宏观时钟，不同阶段买不同的东西：
现在到明年上半年：他认为美联储态度还会比较“鹰”（偏紧），这个环境下，实物消费属性强的品种占优。所以他更关注铝，其次是铜。
为啥是铝？ 供给端，全球明年新增产能很少，海外还老缺电，产能放不出来。需求有支撑。关键是弹性大，他测算铝价上涨，相关公司利润可能会非常可观。铝被称为“固态的电”，在全球电力紧张的背景下，逻辑很硬。
黄金呢？上半年先放一放，因为黄金更受降息预期驱动。
明年下半年开始：他认为宏观主题有可能要切换。美国可能搞财政刺激，美联储可能开始降息，全球通胀预期会起来。这时候，就要考虑逐步加大黄金的配置，用来对冲可能来的全球通胀。
简单说：有色这块，他认为上半年可以更多关注铝、铜争取赚业绩弹性的钱，下半年关注黄金赚通胀和避险的钱。
主线二：化工行业——紧扣“反内卷”政策，在供给侧找机会
他认为化工是接下来国内“通缩转通胀”过程中，弹性较大、逻辑较顺的板块。原因：地产关联度比钢铁低、海外需求敞口大、下游更分散（不像煤炭受电价管制严）。
化工投资，他主要抓两条线：
1．抓价格弹性：主要关注PPI（工业品出厂价格）整体回升。直接找那些对化工品价格敏感、资产负债表扩张过、现在股价处于低位的煤化工龙头。价格一涨，利润和估值双击。
2．抓“反内卷”下的格局优化：国家“反内卷”政策不是空话，正在一些化工子行业落地，核心就是清理落后产能，让好企业过得更好。他重点关注三个方向：
氨纶：行业成本差距大，一些小厂快扛不住了，格局正在清晰化。
大炼化：或在景气底部，等着老旧装置淘汰和地炼整顿，龙头公司有望受益。
PTA-涤纶链：主要关注龙头企业能不能“自律”减产保价。
孙博士对化工的观点很明确——当前核心矛盾在供给侧，而不是需求侧。“反内卷”政策如果持续推开，很多化工子行业的竞争格局会大幅改善，从“价格战”变成“有利润的良性竞争”，这里面有大机会。
总而言之，孙惠成的投资体系，建立在深厚的产业研究基础之上，并通过一套聚焦“企业盈利预期上修”的清晰框架来指导实践。面对未来的市场，他将继续沿着“全球宏观时钟”与“国内供给优化”这两条主线，在有色与化工领域进行持续研究，力求为投资者更清晰地把握周期轮动中的脉络。
注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。
如果你也认同：
1．全球通胀可能是个长期主题；
2．国内“反内卷”正在给部分周期行业带来格局重塑的机会；
3．投资需要耐心，等待逻辑一步步兑现。
那么，这位经理和他的投资思路，就值得你放进观察列表，仔细琢磨。
注：如上内容仅用于展示基金经理的投资思路和当前市场研判，不作为投资承诺，对提及的板块/行业不做任何推介。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
中信保诚周期优选混合型发起式证券投资基金成立于2024-11-05，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富（总值）指数收益率*20%。成立以来（20241105-20250630）历史业绩/基准业绩，A类0.68%/4.14%，C类0.28%/4.14%。孙惠成自基金成立日起至今担任基金经理。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。
孙惠成管理的同类型基金有：中信保诚新选回报、中信保诚盛裕一年持有期基金。
中信保诚新选回报灵活配置混合型证券投资基金成立于2015-06-05，业绩比较基准为一年期银行定期存款利率（税后）+3%。2022-2024历史业绩/基准业绩，A类，18.24%/4.51%、11.47%/4.50%、-7.59%/4.50%、-2.38%/4.50%、-4.72%/4.51%。B类，18.03%/4.51%、11.41%/4.50%、-7.65%/4.50%、-2.50%/4.50%、-4.81%/4.51%。历任及现任基金经理：杨旭（20151116至20161123）、提云涛（20161123至20230519）、王颖（20200324至20230922）、孙惠成（20230911至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。
中信保诚盛裕一年持有期混合型证券投资基金成立于2021-06-22，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%。2022-2024历史业绩/基准业绩，A类，-2.98%/-0.13%，-3.66%/2.21%、-0.54%/9.12%。C类，-3.38%/-0.13%，-4.03%/2.21%、-0.95%/9.12%。历任及现任基金经理：韩海平（2021-06-22至2024-07-08）孙惠成（2024-07-08至今）吴秋君（2024-07-08至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。
风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金过往业绩不预示未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金时，既可以按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。基金的投资策略、配置的行业、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。基金管理人对本基金的风险评级为R3。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金的风险等级的评价可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。本产品由中信保诚基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与风险管理责任。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。
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